一、主動(dòng)求變，發(fā)電側重調輕建

　　發(fā)電側的成長(cháng)性主要取決于新建項目的多少，從整個(gè)大的邏輯上看，認為在未來(lái)五年甚至更長(cháng)的一段時(shí)期內，發(fā)電行業(yè)會(huì )長(cháng)期處于電力供應相對過(guò)剩階段。電力發(fā)展的青春期已過(guò)，已經(jīng)成熟。

　　進(jìn)入二十一世紀以來(lái)，我國電力裝機得到飛速的發(fā)展，裝機容量直線(xiàn)上升�；痣娫鲩L(cháng)了 4.5 倍，水電增長(cháng)了 4.3 倍，風(fēng)電和光伏更是從無(wú)到有，快速發(fā)展。認識上也是逐步提升，由粗放式的比裝機，到比裝機結構，可再生能源的比例不斷增大。但是青春期畢竟只是一個(gè)階段而已。進(jìn)入 2013 年以來(lái)，總用電量增速開(kāi)始放緩，2015年用電更是出現了負增長(cháng)。而從裝機增速上看，火電和水電的增速分別在 2006 年和 2008 年達到頂峰，隨后增速開(kāi)始放緩。

　　1999~2015年我國發(fā)電量及同比增長(cháng)率情況

　　1999~2015年我國火電裝機變化

　　1999~2015年我國水電裝機變化

　　2005~2015年我國風(fēng)電裝機變化

　　2011~2015年我國光伏裝機變化

　　電力增長(cháng)與 GDP 增長(cháng)相關(guān)性極大，發(fā)展趨勢基本吻合。改革開(kāi)放以來(lái)，我國經(jīng)濟保持較快增長(cháng)，取得巨大成就。與此同時(shí)，電力作為經(jīng)濟增長(cháng)的重要投入品，消費增速與經(jīng)濟增長(cháng)保持同步。按統計數據計算，1999~2015 年我國經(jīng)濟增長(cháng)了 7.5 倍，年均增長(cháng) 9.4%;全社會(huì )發(fā)電量增長(cháng)了 4.5 倍，年均增長(cháng) 9.8%;相關(guān)系數約為 1.04。2012 年進(jìn)入新常態(tài)經(jīng)濟以后，經(jīng)濟平均年增長(cháng) 7.4%，發(fā)電量平均增長(cháng) 4.5%，相關(guān)系數約為 0.6。

　　一般而言，GDP 增速回升時(shí)，用電量與 GDP 增長(cháng)趨勢基本一致，用電量增速波動(dòng)幅度要略大于GDP增速波動(dòng)幅度;當GDP增速回落時(shí)，用電量增速回落幅度較大。例如，在 1999-2015 年整個(gè)統計期間，GDP 增速的波動(dòng)幅度為-4.6~0.9 個(gè)百分點(diǎn)，全社會(huì )用電量增速的波動(dòng)幅度為-8.9~6.1 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年以來(lái)，GDP 增速的波動(dòng)幅度為-1.8~0 個(gè)百分點(diǎn)，全社會(huì )用電量增速的波動(dòng)幅度為-6.2~3.1 個(gè)百分點(diǎn)。

　　1999~2015年我國GDP及同比增長(cháng)率情況

　　結合我國 GDP 的增長(cháng)，電力裝機的增長(cháng)大體經(jīng)歷了三個(gè)階段。

　　第一階段是在 1999~2007 年，電改 5 號文成為主要的驅動(dòng)事件，國家電力公司拆分成五大發(fā)電集團和兩大電網(wǎng)公司，發(fā)電集團跑馬圈地，大批的電源項目上馬，從2002~2007 年的火電投資潮為火電的發(fā)展奠定基礎。

　　第二階段是在 2008~2010 年，4 萬(wàn)億投資成為主要驅動(dòng)事件，國家的鐵路、公路、基礎設施投資拉動(dòng)了上游原材料的需求，電力供應的增長(cháng)得到恢復。隨之而來(lái)的就是 2007~2013 年期間，以風(fēng)電、光伏為代表的新能源快速發(fā)展。

　　第三階段是在 2011~至今，電力增長(cháng)速度隨著(zhù)新常態(tài)經(jīng)濟而下滑，2015 年的電改 9號文成為主要驅動(dòng)事件，國家對電力行業(yè)采取兩頭放開(kāi)，管住中間的策略，放開(kāi)電力需求側市場(chǎng)，成立售電公司，加之棄風(fēng)棄光棄水嚴重，分布式、能源互聯(lián)網(wǎng)逐漸的發(fā)展起來(lái)。

　　近年來(lái)我國電力發(fā)展的三階段

　　對比美國、德國、英國、日本、韓國為例，各國電力長(cháng)期以來(lái)基本都維持在一個(gè)相對穩定的范圍波動(dòng)，緩慢增長(cháng)，只要經(jīng)濟不出現大問(wèn)題，電力漲幅平穩。戰后美國超過(guò)二十年的經(jīng)濟持續高速成長(cháng)，美國的電力需求成長(cháng)率都是保持在每年大約 7%左右的成長(cháng)率。我國更是一枝獨秀，在短短二十年間，超過(guò)美國，發(fā)電量全球第一。

　　1985~2014年各國發(fā)電量對比

　　高速成長(cháng)后便會(huì )進(jìn)入平穩期，因此認為，我國目前所處的階段三將是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，電力行業(yè)快速成長(cháng)的青春期已過(guò)，開(kāi)始進(jìn)入成熟階段。

　　大邏輯說(shuō)清楚后，來(lái)看具體電源投資。認為電力裝機增速放緩后，重點(diǎn)會(huì )在電力結構的調整，即：舊機組的改建和關(guān)停。核心是因為環(huán)保和效率的要求，比如說(shuō)有錢(qián)了，對品質(zhì)的要求會(huì )更高，核心是健康。同樣對于電來(lái)說(shuō)，也希望用更清潔、更高效的機組。

　　持續看好天然氣發(fā)電，從電力調峰角度看，以風(fēng)電、太陽(yáng)能、水電為代表的清潔能源，發(fā)電帶有周期性和階段性，需要備用容量進(jìn)行匹配以保證電力供應的穩定性，因此機組需要具備深度調峰能力，火電機組具備深度調峰能力，但是要以犧牲能耗為代價(jià)，例如當超超臨界百萬(wàn)機組運行工況降到 20%時(shí)，變?yōu)閬喤R界，能耗大幅提升，煤耗超過(guò) 300 克/度。核電機組則是不建議進(jìn)行深度調峰，而燃氣機組則可以靈活調峰，實(shí)現對風(fēng)電、光伏的有效補充。從單位能耗來(lái)看，煤、石油、天然氣三大主要化石能源中，天然氣含氫比例最低，但是天然氣燃燒時(shí)熱能利用效率較高，屬高熱值能源。從平均單位發(fā)熱量來(lái)看，煤、石油、天然氣三大主要化石能源中，相同質(zhì)量條件下，天然氣的熱值最高。從降低碳排放量來(lái)看，天然氣的利用可有效降低單位能耗碳排放。天然氣減排有兩個(gè)途徑，一是替代燃煤，另一個(gè)是替代燃油。據數據顯示，1 立方米天然氣替代相應當量的煤炭可減排二氧化碳 65.1%、二氧化硫 99.6%、氮氧化物 88.0%，加大天然氣合理消費利用，降低石油和煤的用量，可有效改善大氣環(huán)境。天然氣是清潔、優(yōu)質(zhì)、環(huán)保、經(jīng)濟、具有競爭力的能源。若考慮到煤炭、石油的開(kāi)發(fā)利用的外部成本，天然氣更具競爭力。 以氣代煤，符合我國環(huán)保低碳的政策，符合發(fā)電技術(shù)特性，符合經(jīng)濟性，同時(shí)也是各國結構調整的經(jīng)驗選擇。

　　新能源發(fā)電仍然是未來(lái)發(fā)展的方向。一直以來(lái)， 特許權招標、稅收優(yōu)惠、電價(jià)補貼，是我國電力新能源行業(yè)發(fā)展的三大法寶，但是在經(jīng)歷了風(fēng)電、光伏大發(fā)展后，限電已經(jīng)成為當前的主要矛盾。

　　以光伏為例，甘肅、青海、內蒙、寧夏、新疆等西部光伏重要地區是我國棄光限電問(wèn)題高發(fā)地;國家能源局 2014 年 7 月 18 日發(fā)布的一份監管報告顯示，甘肅一些地區由于配套送出工程沒(méi)有與風(fēng)、光伏發(fā)電項目同步規劃建設和改造，送出能力不匹配，受限比例最高可達 78%;2014.11，甘肅某地區百兆瓦光伏的電站投資商反映其項目棄光限電情況達到了 85%;2015 年上半年，甘肅某光伏電站棄光限電達 70%;2016 年 2 月 5 日，國家能源局發(fā)布 2015 年光伏相關(guān)統計數據：2015年全國大多數地區光伏發(fā)電運行情況良好，全國全年平均利用小時(shí)數為 1133 小時(shí)，西北部分地區出現了較為嚴重的棄光現象，甘肅全年平均利用小時(shí)數為1061小時(shí)，棄光率達 31%;新疆自治區全年平均利用小時(shí)數為 1042 小時(shí)，棄光率達 26%。

　　2015某光伏電站發(fā)電量與限電量統計

　　分析原因，主要有兩點(diǎn)：

　　1、輸電通道建設滯后，外送能力不足

　　以甘肅地區為例，2013 年光伏規模達到百萬(wàn)千萬(wàn)，截至 2014 年底新能源并網(wǎng)已超過(guò) 200 萬(wàn)千瓦，其中光伏 173 萬(wàn)千萬(wàn)，風(fēng)電 30 萬(wàn)千瓦。未來(lái)還要接入光伏 60 萬(wàn)千瓦，風(fēng)電 70 萬(wàn)千瓦。而現有網(wǎng)架結構與 2013 年的百萬(wàn)千瓦相匹配，該地區網(wǎng)架建設滯后，現有新能源出力已經(jīng)遠超出網(wǎng)架輸送能力。

　　2、新能源自身發(fā)電特性

　　光伏發(fā)電受光照影響，不可控的波動(dòng)性，影響著(zhù)電網(wǎng)調頻;另一方面，光伏全天功率以饅頭波形式出現，影響電網(wǎng)調峰。同一區域的光伏電站越多，要求電網(wǎng)的調峰/調頻能力也就越強。常規的思路是配臵功率相當的熱備用常規機組(西部火電為主)用于調頻調峰。

　　光伏電站全天出力曲線(xiàn)

　　從電網(wǎng)角度看，光伏發(fā)電只是增量不增容，雖然增加了裝機容量和發(fā)電量，卻沒(méi)有增加實(shí)際可調度的電力裝機。這也就是為什么在電網(wǎng)人眼里，新能源發(fā)電一直被認為是垃圾電。

　　在當前全國電力裝機總量不變的情況下，新能源裝機越大，其缺點(diǎn)也越會(huì )被無(wú)限放大，因此， 高效、可調的新能源發(fā)電是未來(lái)電力投資方向。高效：看好高轉化率的單晶硅光伏組件，看好大葉片低風(fēng)速風(fēng)機設備 。它們在現有的裝機容量的基礎上，最大可能的提高發(fā)電效率;可調：看好儲能技術(shù)，看好分布式定制能源。將儲能技術(shù)與傳統新能源電站結合起來(lái)，使其具有可調度性強、向電網(wǎng)輸出電能質(zhì)量高、可靠性好等優(yōu)勢，將新能源電站由原來(lái)的不可控變?yōu)榭煽�，在不提升新能源裝機容量的前提下，提高了新能源發(fā)電在整個(gè)電網(wǎng)中的占比，增加電網(wǎng)的安全性和可靠性。

　　二、主動(dòng)求變，電力設備輕裝出海

　　隨著(zhù)國家工業(yè) 4.0 的產(chǎn)業(yè)升級，作為高端制造的電力設備將一改過(guò)去被動(dòng)生產(chǎn)的局面，將會(huì )主動(dòng)引導電力行業(yè)的發(fā)展，輕資產(chǎn)和海外并購將是投資的方向。

　　2015年共完成并購案例數2,692起，較 2014 年的 1,929 起大增 39.6%;披露金額的并購案例總計 2,317 起，涉及交易金額共 1.04萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 44.0%，平均并購金額為 3.88 億元。2015 年 8 月，四部委發(fā)布《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權，大大優(yōu)化了并購市場(chǎng)環(huán)境。2015 年政策繼續鼓勵深化國企改革，地方政府加強混改布局，大大增加了國資背景企業(yè)并購活躍度。多個(gè)行業(yè)并購遍地開(kāi)花，互聯(lián)網(wǎng)、IT 等產(chǎn)業(yè)強強合并不斷涌現，中石化、萬(wàn)達等大型企業(yè)也在跨國并購中完善自身產(chǎn)業(yè)鏈。