一、宏觀(guān)經(jīng)濟

（一）主要特點(diǎn)一季度，經(jīng)濟延續慣性增長(cháng)，國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng) 6.8%。因春節假期靠后，節前企業(yè)生產(chǎn)周期拉長(cháng)，工業(yè)生產(chǎn)旺盛。受基建投資、地產(chǎn)投資放緩等因素影響，固定資產(chǎn)投資增速同比呈下降趨勢 ；消費增長(cháng)相對平穩，是經(jīng)濟增長(cháng)的最大動(dòng)能 ；世界經(jīng)濟穩健復蘇，進(jìn)出口保持較快增長(cháng)。

（二）近期走勢二季度經(jīng)濟存在一定的回調壓力。當前經(jīng)濟運行中，投資增長(cháng)將繼續放緩，主要受地方債務(wù)治理力度加大、金融系統資金面收緊影響 ；消費增長(cháng)空間有限，原因有物價(jià)逐步上漲、消費增長(cháng)動(dòng)能持續性減弱等方面 ；中美貿易摩擦及其溢出效應有可能制約外貿增長(cháng)�？傮w來(lái)看，二季度經(jīng)濟下行壓力將逐步顯現。為激發(fā)市場(chǎng)活力，應對外部挑戰，近期國家出臺一系列減少涉企收費、降低實(shí)體經(jīng)濟成本的政策措施，并深入推進(jìn)放管服政策、深化黨和國家機構改革、擴大對外開(kāi)放，這些政策紅利將逐步釋放。

二、電力市場(chǎng)

（一）主要特點(diǎn)

發(fā)用電量增速達到 10%，是近 6年來(lái)同期最高水平。各地區均實(shí)現較快增長(cháng)。原因主要有三方面 ：一是經(jīng)濟保持慣性增長(cháng)，錯峰生產(chǎn)力 度 超 出 預 期，鋼鐵等部分行業(yè)預支未來(lái)生產(chǎn)需求（一季度末國內鋼材社會(huì )庫存環(huán)比去年四季度增 長(cháng) 107%）；二是新動(dòng)能不斷增強，一定程度上彌補了化工、有色行業(yè)用電量增速的下滑（例如計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)用電量增長(cháng)近 20%，較去年同期提高約 10 個(gè)百分點(diǎn)）；三是出現異常低溫天氣以及電能替代持續推進(jìn)，大幅拉高三產(chǎn)和居民用電（一季度三產(chǎn)和居民用電對全社會(huì )用電量增長(cháng)的貢獻率達到 52%，較去年同期提高約 26 個(gè)百分點(diǎn) ；國網(wǎng)公司提出 2018年電能替代的目標是 1300億千瓦時(shí)，較 2017 年多出近 200億千瓦時(shí)）。

2.新增裝機規模超去年同期水平，新增電量中風(fēng)光占比大幅提高。據初步統計，一季度全國新增裝機 3300萬(wàn)千瓦左右，較去年同期多出 1000萬(wàn)千瓦以上。其中，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電新增 1800-2000 萬(wàn)千瓦，同比大幅提高，發(fā)電量增速近 40%，新增電量占全部新增電量的四分之一左右。核電新增 113萬(wàn)千瓦，受中核大批機組檢修影響，核電量增速同比、環(huán)比都大幅回落。水電新增裝機較少，電量增長(cháng)有限。火電新增 1200 萬(wàn)千瓦左右，略高于去年同期水平，核電、水電增速下降為火電提供了一定發(fā)電空間。

（二）近期走勢

二季度電量增速將回落至 5%-6%左右，與去年同期相比基本持平或小幅上漲。一是考慮到國內去庫存壓力和國際貿易風(fēng)險，投資和出口很難保持一季度的增速 ；二是天氣狀況回歸平穩，三產(chǎn)和居民用電增速環(huán)比將大幅回落。綜合來(lái)看，一季度拉升電量超預期增長(cháng)的動(dòng)力難以持續，二季度電量增速將呈逐步回落態(tài)勢，西部地區回落速度將快于中東部地區。

2. 火電發(fā)電量增長(cháng)空間有限。因裝機增加和消納環(huán)境改善，風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電增速將保持在 40%左右 ；核電隨著(zhù)檢修機組陸續竣工，電量增速將恢復至 15%以上 ；水電新增裝機較少，按平水年測算，電量增長(cháng)空間有限。除以上優(yōu)先發(fā)電電源外，火電量增長(cháng)空間僅為 2%-3%，在自身裝機規模仍在擴大的形勢下，電量市場(chǎng)競爭將愈發(fā)激烈。

3.二季度是搶發(fā)電量的有利時(shí)機。一是全年用電量增速或呈逐步回落態(tài)勢，二季度增速將高于后兩季度 ；二是下半年火電將繼續新投大批機組，稀釋市場(chǎng)份額 ；三是近期煤價(jià)有走低趨勢，成本壓力有所緩解。此外，隨著(zhù)降低電網(wǎng)環(huán)節收費工作推進(jìn)，火電企業(yè)單邊降價(jià)局面將會(huì )得到階段性改善 ；對自備電廠(chǎng)的監管力度進(jìn)一步加強，可能會(huì )向公用機組釋放出一定的電量空間。

三、煤炭市場(chǎng)

（一）主要特點(diǎn)

1.政策效應在煤炭生產(chǎn)、運輸、流通環(huán)節持續傳導，今年一季度在需求高于往年同期的情況下，供需形勢仍明顯改善。

2.國內煤炭?jì)r(jià)格先漲后降，受?chē)鴥让簝r(jià)回落影響，進(jìn)口煤價(jià) 2月下旬起持續下行。春節后環(huán)渤海動(dòng)力煤指數、沿海電煤采購指數持續下行，帶動(dòng)坑口價(jià)格普遍下降，降幅逐漸擴大并超過(guò)港口價(jià)格降幅，紐卡斯爾港動(dòng)力煤現貨價(jià)格2月下旬以來(lái)每噸降幅近 20美元，4月初因天氣因素影響，產(chǎn)地出口減少，價(jià)格小幅上漲。

3.市場(chǎng)供需逐步趨向寬松。春節后，中轉港口和下游電廠(chǎng)庫存逐步回升至歷史同期較高水平。截至 4月 10日，環(huán)渤海港口庫存較 2月低點(diǎn)提升超過(guò) 50%，沿海六大發(fā)電集團電廠(chǎng)存煤可用天數達到 22天左右。反映市場(chǎng)預期的動(dòng)力煤期貨主力合約收盤(pán)價(jià) 2月以來(lái)持續下行，每噸降幅近 100元。

4.鐵路運力提升，海運價(jià)格高位回落。1 ～ 2月，全國鐵路煤炭發(fā)運量同比增長(cháng) 12.3%，其中大秦線(xiàn)累計發(fā)運 7485萬(wàn)噸，同比增長(cháng) 14.6%。煤炭海運指數2月以來(lái)整體降幅超過(guò) 20%，3月下旬起連續四期回落。

（二）近期走勢

1.煤炭?jì)r(jià)格繼續下行，市場(chǎng)價(jià)格逐步向年度長(cháng)協(xié)價(jià)格貼近，隨著(zhù)夏季用煤高峰臨近，價(jià)格將止跌企穩。

2.市場(chǎng)供需在用煤高峰來(lái)臨前繼續呈寬松態(tài)勢，主要是受煤炭產(chǎn)量延續增長(cháng)以及消費季節性回落的疊加影響。產(chǎn)量方面，按目前公布的產(chǎn)能置換與核增數據，2018年陜西、內蒙產(chǎn)量增量將在 0.8-1 億噸，全國煤炭產(chǎn)量增量可達到 1.2-1.4億噸，預計二季度全國煤炭產(chǎn)量增量將在 0.3-0.5億噸。需求方面，煤炭海運指數季節性回落較往年提前約 2周，普鋼指數季節性回暖較往年延遲近 1 個(gè)月，一定程度上預示 4、5月份煤炭消費季節性回落幅度可能大于往年。

3.運輸方面，用煤高峰來(lái)臨前出現運力瓶頸的可能性不大。4月 10 日起，全國鐵路實(shí)施新的列車(chē)運行圖，西煤東運、北煤南運主要貨運通道增開(kāi)列車(chē) 220對，北方港口日均煤炭下水量預計將增長(cháng)一倍以上。目前，環(huán)渤海港口庫存仍處于歷史高位，未來(lái)一段時(shí)期內采購仍將以有運力保障的長(cháng)協(xié)煤為主。

4.進(jìn)口方面，盡管目前個(gè)別二類(lèi)口岸重啟進(jìn)口煤禁入政策，但從國家繼續擴大對外開(kāi)放的政策導向來(lái)看，進(jìn)口煤限制力度可能小于去年。此外，人民幣匯率穩中趨升、雙向波動(dòng)的走勢未變，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢較去年將更為明顯。

四、資金市場(chǎng)

（一）主要特點(diǎn)

1.市場(chǎng)流動(dòng)性相對充裕。原因有人民幣匯率上升、定向降準等。在去杠桿和防風(fēng)險的政策推動(dòng)下，表外融資向表內融資轉移，一季度新增貸款較去年同期增加 6339億元。3月份美聯(lián)儲加息后，人民銀行上調逆回購利率 0.05個(gè)百分點(diǎn)，因幅度較小，對市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊有限。

2.市場(chǎng)利率穩中趨降，但存在結構分化。一季度，十年期國債利率中樞與去年四季度基本持平，但價(jià)格呈逐步下行趨勢。在結構性去杠桿思路指導下，國有企業(yè)成為去杠桿核心領(lǐng)域，包括煤電在內的部分行業(yè)融資會(huì )更加困難。

3.人民幣對美元匯率大漲，達到近 3年來(lái)高點(diǎn)。原因有美元走弱，中美貿易摩擦升級等方面（一季度，人民幣對美元匯率累計上漲幅度達到 3.77%。4月 10日，人民幣對美元匯率中間價(jià) 6.31）。

（二）近期走勢

市場(chǎng)流動(dòng)性將呈緊平衡狀態(tài)。近兩周人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上都是凈回籠操作，在“控制宏觀(guān)杠桿率”的目標下，預計二季度資金面有所收緊。

.市場(chǎng)利率或震蕩趨升。上升原因有監管新規出臺、美聯(lián)儲加息等。但若后續經(jīng)濟回調壓力加大，上升又會(huì )受到一定制約。

人民幣匯率區間震蕩，繼續單邊升值概率不高。二季度，受外幣債到期規模較大、美聯(lián)儲加息等因素影響，人民幣將階段性承壓，中美貿易摩擦發(fā)展程度也是影響人民幣匯率的重要因素