行業(yè)領(lǐng)先指標向上，2018拐點(diǎn)之年毋庸置疑

多因素顯示行業(yè)長(cháng)周期復蘇確定，2018年為本輪風(fēng)電復蘇拐點(diǎn)之年:1)限電改善的大趨勢在持續強化，兩會(huì )剛過(guò)，國家能源局隨即發(fā)布《可再生能源配額制考核辦法》(征求意見(jiàn)稿)，配額制的第一核心便是促進(jìn)可再生能源消納，解決當前的限電問(wèn)題。因此，我們認為本輪棄風(fēng)限電的改善必然將延續下去，且后期反復的概率較小;2)歷史數據來(lái)看，招標量領(lǐng)先于裝機量數據。2016-2017年國內風(fēng)電分別公開(kāi)招標28、27GW，較2015年明顯上升，2018年裝機向上確定性強;3)預計2018年國內風(fēng)電裝機超過(guò)25GW將是大概率事件，其中紅六省限電改善預計裝機增量超過(guò)2GW，中東部及南方各省(不包括云南)預計裝機增量將超過(guò)3GW，分散式貢獻增量預計超過(guò)1GW。

行業(yè)裝機前低后高，復蘇節奏逐步釋放

近期市場(chǎng)關(guān)注3月國家電網(wǎng)范圍內風(fēng)電裝機容量，進(jìn)而對今年風(fēng)電行業(yè)復蘇有所擔心。對此我們認為:1)由于天氣、節假日及兩會(huì )等原因，Q1歷來(lái)為國內風(fēng)電淡季，1-2月主要為上一年吊裝項目的延續并網(wǎng)，3月數據則歷來(lái)占比較小，占全年裝機比重僅約3-5%;2)由于Q1并網(wǎng)項目主要為前一年遺留，從歷史看，一般1-2月并網(wǎng)數據同比明顯增長(cháng)，則3月份數據相對較低，反之亦然。更重要的是，Q3增速與全年增速并無(wú)直接關(guān)系，不具備指導意義。3)今年1-2月并網(wǎng)同比大幅增長(cháng)，3月預計同比有所回落，主要因2018年春節較晚，對風(fēng)電項目的并網(wǎng)吊裝節奏影響相對較大。同時(shí)2018年3月召開(kāi)的兩會(huì )是近年來(lái)周期最長(cháng)的兩會(huì )，影響風(fēng)電裝機。

三周期共振，發(fā)展趨勢無(wú)憂(yōu)，繼續看好龍頭

中期來(lái)看，目前國內風(fēng)電行業(yè)處于政策周期、電價(jià)周期與內生技術(shù)周期的三周期共振，長(cháng)周期復蘇趨勢無(wú)憂(yōu):1)政策周期向上并超預期，限電改善帶來(lái)紅色預警限制放松，配額制、自備電廠(chǎng)追繳附加費、分散式等政策陸續發(fā)布;2)電價(jià)調整周期會(huì )激發(fā)行業(yè)潛在需求，2018年為國內風(fēng)電標桿電價(jià)調整的節點(diǎn)，雖然國家發(fā)改委改變了風(fēng)電標桿電價(jià)的調整模式，但搶裝現象仍然為存在，只是搶裝周期被延長(cháng)至2019-2020年。3)技術(shù)周期加速，這也是驅動(dòng)行業(yè)長(cháng)周期向上，盡快實(shí)現平價(jià)的核心要素，近年來(lái)機型更替加速，風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)智能化亦在加速。綜上，我們持續看好板塊投資機會(huì )，首推金風(fēng)科技，及相關(guān)龍頭。

風(fēng)險提示:行業(yè)政策、裝機低于預期